Phân Tích Cổ Phiếu VRE – Tăng Trưởng Nhờ Tiếp Tục Mở Rộng Mảng Cho Thuê

Q1 2019: Tăng trưởng nhờ tiếp tục mở rộng mảng cho thuê

• Doanh thu và NPAT-MI Q1 2019 lần lượt đạt 2,284 tỷ đồng (+41% YoY) và 612 tỷ đồng (+13% YoY).

Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 43% từ 50% do tỷ trọng đóng góp cao hơn từ mảng bán bất động sản.

Mảng kinh doanh này của VRE chỉ đạt biên gộp 23% trong quý, so với tỷ lệ 35% trong Q1 2018, do hai dự dự án bàn giao là Bắc Ninh và Đà Nẵng đạt tỷ suất lợi nhuận gộp thấp, khoảng 20-25%.

• Trong Q1 2019, không có thêm trung tâm thương mại mở mới. So với Q4 2018, doanh thu hoạt động cho thuê tăng 11%, chủ yếu do đóng góp từ Vincom Metropolis mở mới trong tháng 12/2018 và bốn trung tâm Vincom Plazas khác. • Tổng GFA bán lẻ hiện đạt gần 1,5 triệu m2 (+23% YoY). Tỷ lệ lấp đầy chung cũng được cải thiện lên 91,4% (+160bps QoQ).

 

Năm 2019: Phát triển các trung tâm Megamalls

Vincom Retail đặt mục tiêu mở 13 trung tâm thương mại mới trong năm 2019, tương ứng 153.000 m2 GFA, trong đó Vincom Center Trần Duy Hưng ra mắt vào cuối tháng 4 là dự án trọng điểm.

Ngoài ra, ba trung tâm thương mại Vincom Megamalls nằm trong các khu phức hợp Vinhomes đang triển khai, sẽ dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong giai đoạn 2020-2021.

Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng trong Q2 2019 sẽ là 2.136 tỷ đồng và 685 tỷ đồng. Hoạt động kinh doanh cho thuê sẽ chủ yếu nhờ vào sự đóng góp mới từ Vincom Center Trần Duy Hưng.

Doanh thu và lợi nhuận ròng cho cả năm 2019 ước tính là 9.276 tỷ đồng (+ 1,7% YoY) và 2.927 tỷ đồng (+ 21,7% YoY).

 

Quan điểm và Định giá:

RongViet Securities duy trì quan điểm tích cực đối với hoạt động kinh doanh cốt lõi của VRE là mảng cho thuê bán lẻ, dựa trên:

(1) Sự thống trị ngành cho thuê bán lẻ Việt Nam

(2) Kế hoạch tăng trưởng trong những năm tới. Vincom Retail đang đi đúng hướng trong việc “chào đón” các khách thuê bán lẻ tên tuổi nhằm nâng cao trải nghiệm mua sắm đồng thời cơ cấu lại tập khách thuê để tăng cường định vị trung tâm mua sắm và tối ưu hóa năng suất cho thuê.

Vincom Retail sở hữu lợi thế so với các đối thủ nhờ:

1) 60% thị phần cho thuê bán lẻ, dẫn đến cơ hội lớn để hợp tác với các nhà bán lẻ trong việc phát triển chuỗi

2) khả năng mở rộng như một phần của khu dân cư Vinhomes cùng với quỹ đất rộng lớn ở các tỉnh thành cấp 2 và 3, với sự trợ giúp từ công ty mẹ Vingroup.

Công ty đang giao dịch ở mức 2019 P/E và P/B tương ứng là 29,1 lần và 2,7 lần. Áp dụng phương pháp định giá tỷ lệ vốn hóa (cap-rate) và P/E, chúng tôi đưa ra giá trị hợp lý là 39.600 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi nhuận dự kiến là 8% so với giá đóng cửa vào 15/05/2019. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY.

Bài viết cùng chuyên mục

Leave A Reply

Your email address will not be published.