Danh mục các cổ phiếu khuyến Tháng 11 theo SSI Research

Thị trường chứng khoán Việt Nam có đợt sụt giảm mạnh trong tháng 10, khi VN- index giảm 13% từ mức đỉnh 1.020. Những quan ngại về tăng lãi suất, căng thẳng chiến tranh thương mại, dòng tiền đầu tư trực tiếp FII chậm lại, làm nhà đầu tư thận trọng hơn khi tham gia thị trường. Trong bối cảnh thị trường hiện tại, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư có thể xem xét những cổ phiếu có nền tảng cơ bản vững cho mục tiêu đầu tư dài hạn: (1) Dẫn đầu ngành, có tăng trưởng tích cực; (2) Hoạt động kinh doanh cốt lõi được duy trì nhờ vào nhu cầu nội địa và chuyển dịch sản xuất từ Trung Quốc sang; (3) Định giá hấp dẫn. Dựa trên các yếu tố trên chúng tôi lựa chọn môt số cổ phiếu sau: FPT, HPG, PNJ, GMD, KSB, CTI.

Bên cạnh đó, chúng tôi cũng cho rằng những cổ phiếu giảm sâu trong đợt này và có định giá hợp lý sẽ dẫn dắt cho nhịp phục hồi trong ngắn hạn. Do đó, chúng tôi đưa ra 1 danh mục cổ phiếu giảm sâu và định giá hấp dẫn.

Bảng 1. Danh mục các chứng khoán khuyến nghị đầu tư theo SSI Retail Research

Bảng 2. Danh mục cổ phiếu giảm sâu, định giá hấp dẫn

Sau đây là phân tích chi tiết các cổ phiếu trong danh mục đầu tư tháng 11 của SSI Retail Research

Công ty cổ phần FPT – FPT

Kết quả kinh doanh 9 tháng tăng trưởng tích cực.  Doanh thu hợp nhất và lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong 9M2018 lần lượt đạt 16.261 tỷ đồng (+21% yoy) và 2.738 tỷ đồng (+33% yoy). Trong đó, (1) Lợi nhuận khối công nghệ tăng trưởng 37% đên từ thị trường Nhật Bản tăng trưởng 31% và thị trường APAC tăng trưởng 62% do mở rộng thị trường Australia, đồng thời, hoạt động chuyển đổi số cũng tăng trưởng mạnh 40% từ các hợp đồng lớn như Carslberg và Shinhan Bank; (2) Tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm và dịch vụ CNTT, doanh thu đạt 2.932 tỷ đồng (+7% yoy), lợi nhuận đạt 107 tỷ đồng. Đồng thời, tổng giá trị hợp đồng ký kết đạt 2.932 tỷ đồng (-34%) do chậm ký các hợp đồng với chính phủ và ngân hàng; (3) Dịch vụ viễn thông có doanh thu và LNTT 9M2019 đạt 6.107 tỷ đồng (+17% yoy) và 907 tỷ đồng (+23% yoy) nhờ vào tăng trưởng tích cực lĩnh vực truyền hình trả tiền và giảm tỷ lệ trích quỹ viễn thông công ích; (4) Mảng giáo dục tăng 50% tổng số sinh viên.

Điểm nhấn đầu tư

Triển vọng tăng trưởng tích cực từ mảng công nghệ 60% trong giai đoạn 2019-2020. Theo dự báo của FPT Soft, doanh thu mảng công nghệ dự báo đạt 600 triệu USD so với mức 350 triệu USD năm 2018. Đồng thời lợi nhuận trước thuế đạt 100 triệu USD tăng gấp đôi so với mức 2018. Trong đó: (1) Thị trường Nhật Bản, dự kiến tăng trưởng 56%-60% trong giai đoạn 2019-2020; (2) Thị trường Mỹ dự báo tăng trưởng 20%; (3) ) Thị trường Châu Á – Thái Bình Dương dự báo tăng trưởng 20%; (4) ) Biên lợi nhuận tăng lên mức 17% so với mức 15.9% năm 2016.

Hoạt động viễn thông dự kiến lợi nhuận trước thuế tăng thêm 30 tỷ VND trong 6 tháng cuối năm 2018, nhờ vào giảm tỷ lệ đóng quỹ và dịch vụ viễn thông công ích từ mức 1.5% xuống 0.7%.

Tình hình tài chính tích cực hơn sau khi thoái vốn tại FPT trading và FPT retail. Tỷ suất lợi nhuận tăng gấp đôi từ mức 7.6% lên mức 15.9%. Đồng thời, dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh cao và ổn định ở mức 3.000 – 4.000 tỷ đồng.

Dự báo tăng trưởng toàn tập đoàn 20% trong giai đoạn 2019-2020. Trong đó, gia tăng tỷ trọng hoạt động xuất khẩu phần mềm, đặc biệt tăng trưởng tích cực từ thị trường Nhật Bản và biên lợi nhuận cải thiện sau khi M&A công ty tư vấn Mỹ sẽ giúp FPT tăng trưởng 20% trong giai đoạn 2019-2020.

Khuyến nghị đầu tư

Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA đối với FPT, với giá mục tiêu 1 năm không đổi theo phương pháp SOTP là 65.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 58% so với giá hiện tại. Chúng tôi dự báo EPS năm 2018 và 2019 lần lượt là 3.584 đồng và 4.008 đồng.

CTCP Xây dựng và khoáng sản Bình Dương – KSB

Kết quả kinh doanh 9M2019 tăng trưởng nhờ hoạt động khu công nghiệp. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của KSB trong 9M2018 lần lượt đạt 776  tỷ đồng (+4% yoy) và 212 tỷ đồng (+10% yoy). Trong đó, doanh thu hoạt động khai thác sụt giảm do mỏ đá Tân Đông Hiệp – chiếm 50% tổng doanh thu, hạn chế khai thác chờ giấy phép mới. Tuy nhiên, hoạt động cho thuê khu công nghiệp tăng trưởng hơn 20% nhờ vào khách hàng mới từ Trung Quốc và Đài Loan.

Điểm nhấn đầu tư.

Sở hữu mỏ đá hiệu quả nhất khu vực Đông Nam Bộ. KSB sở hữu mỏ Tân Đông Hiệp có trữ lượng còn lại đạt 4.2triệu m3 đá nguyên khai, đến năm 2019. Với lợi thế gần khu vực trung tâm TP HCM, Đồng Nai và Bình Dương và chất lượng đá, giá bán đá của Tân Đông Hiệp cao nhất trong khu  vực, lợi nhuận gộp biên đạt 42%.

Mỏ đá Phước Vĩnh và Tân Mỹ tăng trưởng tích cực nhờ vào khách hàng mới là các khu công nghiệp Nam Bình Dương và nhu cầu hạ tầng khu vực Miền Tây. Dự báo sản lượng tiêu thụ tại mỏ Phước và Tân Mỹ tăng trưởng trung bình 23% và 10% trong giai đoạn 2018-2019. Biên lợi nhuận gộp Phước Vỉnh và Tân Mỹ đạt 27% và 23% trong năm 2018.

Kỳ vọng M&A các mỏ đá sẽ giúp tổng sản lượng khai thác có thể bù đắp được sau khi mỏ Tân Đông Hiệp đóng cửa sau 2019. Theo tính toán với việc mua 3 mỏ mới Gò Trường, Bãi Giang, Tân Cang 7 sẽ giúp tỗng trữ lượng của KBC tăng 41% và công suất khai thác tăng 21%. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng việc M&A với các mỏ đá khu vực Tân Cang – gần hạ tầng sân bay Long Thành sẽ giúp KSB bù đắp hoàn toàn lượng đá tại Tân Đông Hiệp sau 2019.

Triển vọng tích cực từ khu công nghiệp Đất Cuốc. Trong năm 2018, KCN Đất Cuốc đã cho thuê 50 ha- tăng mạnh so với mức 30,8ha năm 2017. Đồng thời, giá bán cũng tăng khá mạnh từ mức 65 USD/m2 lên mức 85 USD/m2. Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động khu công nghiệp khi nhu cầu gia tăng do vốn FDI khá tích cực và sự dịch chuyển nhà máy từ Trung Quốc.

Định giá và khuyến nghị. KSB hiện đang giao dịch tại mức P/E 4,9x và P/B tại mức 1,63x – thấp hơn mức trung bình ngành. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KSB với mức giá kỳ vọng ở mức 45.080 đồng/CP, tập trung vào khai thác mỏ Tân Đông Hiệp trong 2 năm nữa và các thương vụ M&A các mỏ khu vực Tân Cang – khu vực chính cung cấp cho hạ tầng sân bay Long Thành. Đồng thời, hoạt động khu công nghiệp dự báo tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2018-2019.

Rủi ro. (1) Rủi ro chính sách liên quan đến quyền khai thác mỏ, phí và lệ phí khai thác; (2) Chi phí và thời gian đền bù giải phóng mặt bằng; (3) Rủi ro khi khai thác sâu; (4) Rủi ro M&A mỏ mới.

CTCP Tập đoàn Hoà Phát – HPG

HPG công bố KQKD quý 3/2018, duy trì đà tăng trưởng tốt với doanh thu đạt 41.988 tỷ đồng và LNST đạt 2,408 tỷ đồng, cùng tăng trưởng 13% so với cùng kỳ. Theo đó, lũy kế 9 tháng 2018, HPG đã đạt 41.988 tỷ đồng doanh thu và 6.833 tỷ đồng LNST, tăng tương ứng 24% và 22% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời hoàn thành 85% kế hoạch đặt ra trong năm. Tăng trưởng sản lượng trong nửa cuối 2018 ước tính cao hơn trong nửa đầu năm nhờ vào việc tái khởi động lò cao số hai vào cuối tháng 5 và khởi công nhà máy cán đầu tiên tại Dung Quất vào tháng 8/2018.

Về thị phần, HPG vẫn giữ vững vị trí dẫn đầu với thị phần 22,2% đối với thép xây dựng và 26,6% đối với ống thép tính đến cuối quý 2. HPG đang tập trung cho Khu liên hợp sản xuất gang thép tại Dung Quất nhằm đạt tổng công suất 4 triệu tấn thép xây dựng vào năm 2019 và 5 triệu tấn thép xây dựng từ 2020. Sau khi dự án hoạt động ổn định, thị phần thép xây dựng dự kiến sẽ chiếm ít nhất 30% toàn thị trường.

Ước tính lợi nhuận: Dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2018 ở mức 60,7 nghìn tỷ đồng (+ 31,5% YoY) và 9,2 nghìn tỷ đồng (+ 15% YoY). Giả định sản lượng thép xây dựng, thép ốn